HSBC’nin Global Araştırma raporunda finans dışı Türk şirketlerinin kur hassasiyeti, borçluluk rasyoları ve temettü ödemelerine ait değerlendirmede bulunuldu.
Raporda Türk Lirası’ndaki zayıflığa karşı en defansif/dirençli olan şirketlerin BİM, Aselsan, Erdemir, Ford Otosan, Şişecam ve Tofaş olduğu belirtildi.
Ayrıyeten rapora nazaran HSBC’nin 2021 yılına ait -yüzde 25 sınırlamasının gelecek yıla uzatılmayacağı varsayımıyla- en fazla temettü ödemesini beklediği şirketler Erdemir, Tofaş, Enerjisa, BİM, Türk Telekom, Türk Traktör ve Ford Otosan.
Merkez Bankası’nın 24 Eylül’de gerçekleştirdiği faiz artırımının TL üzerinde kısa periyodik bir olumlu tesirinin olduğu belirtilen raporda, daha sonrasında kurun artırım öncesi düzeylerin üzerine tırmandığı söz edildi.
Bu yıl getirilen temettü sınırlamasının kimi şirketlerin az ödeme yapmasına neden olduğu söz edilirken, bu durumun gelecek yıl olağandan fazla ödeme yapılmasını tetikleyebilmesinin -Kovid-19 tesiri de dahil- operasyonel kuralların gidişatına ve sınırlamanın kaldırılmasına bağlı olduğunun altı çizildi.
Şirketlerin 2019 yılı net devir kârının sadece yüzde 25’ine kadarının dağıtılması tarafındaki hudut yıl sonuna kadar uzatılmıştı.
Raporda, döviz kurlarındaki değişimlerin kârlara olan tesirini değerlendirirken gelir ve maliyetlerin Döviz dağılımına, bilançolarda taşınan konumlara ve kaldıraç rasyolarına bakıldığı, fakat pratikte birçok dinamik ögenin rol oynadığının altı çizildi.
HSBC’nin tahliline nazaran;
Güçlü TL’den en fazla fayda sağlayacak şirketler Doğus, Kardemir, Medical Park, Türk Telekom, Türk Traktör, Coca-Cola ve Migros.
2020’nin birinci yarısı prestijiyle en yüksek kaldıraca sahip şirketler Tüpras, Do&Co, Türk Hava Yolları, TAV Airports, Petkim, Kardemir, ve Pegasus.
2019 mali yılına kıyasla 2020’nin birinci yarısında kaldıracın en fazla azaldığı şirketler Migros, Tat Besin, Türk Traktör, Erdemir ve Doğus Otomotiv.
2019’daki temettü sınırlamasından en fazla negatif etkilenen şirketler Ford Otosan, Turkcell, Türk Telekom, Anadolu Efes, BİM, Coca-Cola ve Erdemir.
Kelam konusu sınırlamanın gelecek yıl devam etmeyeceği varsayımıyla 2021’de en fazla temettü ödemesi beklenen şirketler ise Erdemir, Tofaş, Enerjisa, BİM, Türk Telekom, Türk Traktör ve Ford Otosan.
Birden fazla şirket kurdaki dalgalanmalara karşı nötr
Döviz kırılımına nazaran gelirlerin maliyetler karşısında ne kadar istikrarlı olduğuna bakılan çalışmada, döviz cinsi maliyetlerine ve gelir üretimine nazaran TL karşısında güçlü dövizden yarar sağlayacak şirketler Aselsan, Ford Otosan, TAV, Erdemir, Petkim, Tofaş, Türk Hava Yolları, Şişecam, Tupraş ve Enka.
Gelirlerine nazaran maliyetlerindeki döviz yükü daha yüksek olan, hasebiyle güçlü TL’den en fazla yarar sağlayacak şirketler Doğuş Otomotiv, Türk Traktör, Ülker, Mavi ve Tekfen.
Raporda, birçok şirketin operasyonel manada dövize karşı nötr olduğu ve bundan ötürü döviz dalgalanmalarına karşı büyük ölçüde nötr olduğu belirtildi. Bu şirketlerin ortasında BİM, Şok, Migros, Enerjisa, Turkcell, Türk Telekom ve Arçelik de yer alıyor.
Bilançolardaki döviz hassasiyeti
Şirketlerin bilançolarında taşıdıkları döviz konumlarının değerlendirildiği raporda, en fazla ölçüde uzun döviz konumu taşıyan şirketlerin Şişecam, Tekfen ve Aselsan olduğu belirtildi.
En fazla kısa döviz durumu taşıyan şirketler ise Medical Park, Türk Telekom, Coca Cola İçecek ile -yatırımcıların doğal hedge’leri dışarıda bırakılırsa- Tüpraş.
Borçluluk
Şirketlerin ne kadar kaldıraç kullandığını karşılaştırmak hedefiyle borç/özsermaye rasyoları karşısında net borç/FAVÖK rasyolarına bakıldığı çalışmada, 2020’nin birinci yarısında borçluluk rasyolarının Kovid-19’un operasyonel kârlar üzerindeki baskısı ve kısmen yüksek kur nedeniyle 2019 mali yılına kıyasla çok arttığına dikkat çekildi.
Raporda, “Faaliyet kârlarındaki toparlanmanın bu yılın ikinci çeyreğinden sonra düşük borçluluk rasyolarına neden olmasını bekliyoruz. Fakat TL’nin zayıflığı devam ederek toparlanmayı sınırlayabilir.” dendi.
Buna nazaran 2020’nin birinci yarısı prestijiyle en fazla kaldıraca (net borç/FAVÖK) sahip şirketler Tüpraş, Do&Co, Türk Hava Yolları, TAV Airports, Petkim, Kardemir ve Pegasus.
2021 temettü ödemeleri risk altında mı?
Şirketlere likidite takviyesi sağlayacak Kovid-19 tedbirleri kapsamında temettü ödemelerindeki yüzde 25 sınırlamasının yıl sonuna kadar uzatıldığı hatırlatılan raporda, bu durumun Ford Otosan, Turkcell, Türk Telekom, Anadolu Efes, BİM, Coca-Cola ve Erdemir’in ödemelerini negatif etkilediği belirtildi.
Sınırlamanın 2021’e uzatılmayacağı varsayımıyla, HSBC’nin 2021’de en fazla temettü ödemesini beklediği şirketler Erdemir, Tofaş, Enerjisa, BİM, Türk Telekom, Türk Traktör ve Ford Otosan oldu.
Bloomberg HT
